《巴非特之路》读书笔记

    thewarrenbuffettwayrobertghagstrom\

    你为兴高采烈的舆论支付了过高的价格。寻求快速利润的短期心态，是炒股、赌博、彩票从不缺乏参与者的原因。与机构相比，个人只有在迫不得已的时机卖出股票时才处于不利地位。我们喜欢在悲观的环境下投资，不是我们喜欢悲观主义，而是我们喜欢由此而产生的价格。乐观主义是投资者的敌人。只要你选对了股票，你就应该欢迎下跌，而不管你是否已经套牢，这是一种有利可图地增加持股的方式。老巴不认为市场是最后仲裁者。当他买股票时，股市是不存在的。对他来说，股市存在的意义，仅仅是到那里看看有没有任愿意干蠢事。他自信在股票估价方面比市场做的更好。如果你不能作到这一点，你就不属于这种游戏。股市不是向导和裁判，它只是一个提供买卖股票的场所。行情并不重要，股市关闭十年也没关系。除了通货膨胀，老巴不关心宏观经济和政策。贸易逆差最重要，预算赤字次之。一国处理逆差最简单的方法就是通过国内通货膨胀减少债务的价值。对债务国来说，通货膨胀是氢弹级的经济手段。通涨率/（1—所得税率）=能创造股东回报的最低净资产收益率（目前中国为4。5%，cpi3%）老巴不同意股票可对冲通货膨胀。通常有五种方法增加权益资本收益率：1、增加资产周转率（销售额/总资产），2、增加经营利润，3、减少纳税，4、增加财务杠杆比率（提高负债率）5、使用更便宜的财务杠杆（利率更低的债务）。后进先出法核算存货的公司，在通货膨胀时能改善权益资本收益率。战后三十年美国公司的统计数字显示，权益资本收益率与通涨率无关，保持在10—12%间。需要大量固定资产维持经营的企业在通涨期间严重受损，需要少量固定资产的企业轻微受损，经济商誉高的企业受损最小。经济商誉是权益资本收益率高于平均水平的公司特有的高于帐面价值的资产价值，可以远高于成本的价格定价。品牌公司的会计商誉50年摊销完毕、逐年减少，而经济商誉一直存在且增加。经济商誉不仅使公司权益资本收益率高于平均水平，且经济商誉本身的价值在通涨期间会增值。通涨期间，之后很少量的公司能聚集大量财富，因为这些企业能将经济商誉和最小的追加资本投资需求结合起来。当收入增加时，它可以增加红利并回购股票。希斯糖果是代表。老巴投资的重头是传媒、保险，其他还有银行、食品、矿业、零售、服务和烟草。他不买高科技，因为他搞不懂，他不买公用事业股，因为他从来不看好价格、利润受管制的行业。88年他开始大举买入可口可乐。不轻易买股票，说"不"的能力对投资者而言是一个优点。大多数人很难拒绝不断购买股票的诱惑。老巴说：与其到处搜寻并急切购买许多只股票，不如耐心等待一家业绩出众的股票。近乎懒散的倦怠，构成了我们（老巴）投资风格的基石。如果能集中到几个特定的好股票上，而不是频繁地从一只平庸的股票跳到另一只平庸的股票，投资者的业绩可能会好很多。假设一生只能打二十个孔，那样就会谨慎很多。凯恩斯：随着时间的推移，我越来越确信所谓投资的正确方法，就是大量购买那些你认为你了解它的情况和管理水平，并让你感到信任的公司的股票。一个人的知识和经验无疑是有限的，任何时候，我个人充分信任的公司从来没有超过三家。机构投资者的行为主要是为了跟上市场的形势，而不是对公司良好的内在价值的体会。"机构投资者"已变为一个矛盾的修饰语，他们的心态和行为与那些中意于一夜风流的人一样。大多数机构投资者业绩平平的原因并不是因为智力问题，而是机构决策过程与规则的结果。对他们来说，常规的失败是最好的选择。旅鼠整体形象不佳，但没有任何一只旅鼠曾受到过巨大的压力。现金流分析用于初始投资大而后续投资小的企业（房地产、油田、电报电话公司等）是合适的，但对于需要持续不断的资本性支出的生产制造企业，就不够准确。因它未考虑资本性支出。资本性支出就象原材料一样，是企业的一项常规费用。80年代杠杆收购时期，现金流方法达到鼎盛。付给被收购企业的过高价格就是用现金流法确定的。当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，很容易诱使人们去关注现金流。除非你减去必要的资本支出，否则不要过于关注现金流。凯恩斯：宁可接受模糊的真理，也不要精确的错误。价值是公司决定的，价格是市场决定的，买卖是你自己决定的。老巴：一个人预计未来的能力就决定了他能力所及的范围。（预计未来现金流）老巴... -->>
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